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全聚德公司季报点评:三季度收入企稳,营改增税负大幅下降提升利润水平

发布时间:2016-10-21    研究机构:海通证券

2016Q3公司收入5.3亿,归母净利润5900万。

2016Q3公司收入5.3亿元,同比+3%。收入端自2015Q3以来首次正增长,业务规模有转好迹象。归母净利润5900万,同比+8%。净利率层面基本平稳,微升0.6pct至11.2%。其中:

1、毛利率水平提升1.7pct至63.3%(近年来持续稳步提升),毛利润达3.3亿元,同比+6%。

2、营业税占收入比重仅0.8%,比去年同期下降3.8pct;随着营改增推进,Q3公司营业税仅260万,同比下降88%。

3、期间费用率较去年同期提升4.9pct至48.6%,其中销售费用率和管理费用率分别+2.8、+2.1pct,或由于开店节奏加快。

截至2016Q3营收仍微弱下滑,净利继续改善。

截至2016Q3公司营收14.0亿元,同比-0.4%;归母净利润1.3亿元,同比+5.5%;扣非归母净利润1.3亿元,同比+5.3%。其中:

1、毛利率提升2.2pct至61.0%,毛利润达8.5亿元,同比+3.4%。

2、营业税占收入比重2.0%,比去年同期下降51.6%。

3、期间费用率较去年同期提升3.7pct至47.5%,其中销售费用率和管理费用率分别+2.8、+2.1pct,其中销售费用率和管理费用率分别+2.6、+1.0pct;期间费用比去年同期+8%。

企稳回升反映公司积极主动扩张成绩;买入评级,目标价23.5元。

公司积极新开门店,在营改增前提下收入仍能企稳回升,释放积极信号。我们估算,2016-2018年公司净利润分别为1.47、1.61、1.76亿元,以总股本3亿股计算,每股价值0.48,0.52,0.57元。参考历史估值(过去30个月几乎都在45倍以上)和同行业估值(仅西安饮食),给予公司17年PE45倍,对应目标价23.5元。

风险提示。行业竞争激烈;期间费用负担上升;食品安全风险。