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全聚德:餐饮与食品齐头并进,关注战投入股与国企改革带来的释放效应

发布时间:2015-12-09    研究机构:东方证券

核心观点

公司2015年前三季度营业收入与净利润分别同比增长0.71%与1.86%,其中第三季度营业收入与净利润分别同比下滑1.95%与3.66%,盈利增速环比略有下滑。中央“八项规定”影响逐步减弱,今年全国中高端餐饮消费开始见底回升,其中前三季度北京星级饭店餐费收入同比基本持平,市场在经过一轮优胜劣汰之后,部分中高端餐饮品牌业绩开始稳步回升。

聚焦宴请市场定位,经营调整转型初见成效。15年公司继续餐饮与食品工业齐头并进,餐饮方面聚焦宴请市场定位,开店小型化、菜品精致化、营销精准化,通过加快新店培育与成本费用支出的控制提升盈利水平;食品工业方面由旅游产品向快消品重心转移,更多侧重节令食品、日常食品等方面的生产营销,形成新的收入与盈利增长点。

关注战投入股与国企改革带来的体制改善与效率提升。IDG与华住入股之后公司经营转型执行节奏加快,线上除了入驻天猫、京东、亚马逊、一号店等电商平台之外,8月公司与重庆狂草科技合作推出“小鸭哥”外卖品牌,尝试在烤鸭这一特色产品基础之上向小吃、外卖等大众餐饮领域延伸,初期在重庆进行探索,后续不排除通过股权合作等方式继续其他地区的拓展。未来公司开店将集中在一二线城市以及发达的三四线城市,通过单店面积瘦身、装修布局调整等开店模式的改变以更积极的姿态开拓商业综合体渠道,吸引更多年轻消费者,适应国内消费趋势的变革。外延方面公司也将聚焦餐饮食品领域的投资整合,我们预计随着战投资源的逐步导入,公司并购投资步伐有望加快。

长期有望受益于环球影城对北京旅游市场的带动。考虑到公司大股东首旅集团在环球影城运营中起主导作用,作为集团旗下重要的餐饮子公司,未来全聚德(002186)有望进驻影城或在其周边开店,分享环球影城带来的北京旅游市场红利。

财务预测与投资建议

考虑到公司商品销售与现有门店收入及盈利情况,我们小幅下调未来3年公司餐饮与商品销售增速预测,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.45元、0.53元和0.59元(原预测为0.48元、0.59元与0.71元)。参考公司上市以来的平均估值水平(51倍PE),给予公司2016年51倍PE,对应目标价27.03元,维持公司“增持”评级。

风险提示

食品安全问题,成本上涨压力,宴请市场、食品工业发展低于预期等。