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全聚德:毛利率仍有提升空间,成立“小鸭哥”积极开展餐饮O2O

发布时间:2015-09-09    研究机构:华泰证券

开店小型化、菜品精致化有效降低成本,单店培育速度加快。

公司新开门店由原来的3-5千平米转为现在的1-2千平米,上半年新开的上海淮海路只有700多平米。门店小型化有助于控制成本,公司对单店的投入一般控制在200-300万元。在新模式带动下,新开店一般能2年基本实现盈亏平衡,3年盈利。另外,全聚德(002186)品牌效应溢价,外地省市未引入门店,愿意在房租上给予优惠,例如大连店的优惠条件为仅收取5%的收入作为房租(一般为10%),西安店免2年房租等。

现在“小鸭哥”正在重庆推广,测试、销售情况良好,每天能售卖100多套烤鸭,烤鸭单价约200元多元。未来再向上海等中心城市推广。

宴请市场转型有成效,毛利率仍有提升空间。

公司转型重点发展宴请市场,朋友、家人、商务宴请注重仪式感,价格相对稳定,年全聚德人均消费、上座率比去年略有增加,餐饮毛利率实际上略有提升。和平门、王府井、前门三个大店的年收入6.5亿收入(其中1亿左右为外卖),占餐饮收入比例的一半,仍有一定的涨价空间。

有望引入外部投资者,国资改革存在预期。

公司未来并购的方向为休闲餐饮和食品工业,主要考虑的是互补性和协同性,希望能在电子商务和食品工业引入外部投资者。

投资建议预测。

公司15/16/17年基本EPS分别为0.51/0.57/0.66元,对应PE分别为倍。烤鸭市场需求旺盛,全聚德具有高美誉度,随大众化餐饮转型收入和业绩增速企稳回升。大股东首旅集团是北京首批市属国企改革试点单位,建议关注公司改革提效进展。给予增持评级。

风险提示。

食品安全风险;改革进程不及预期;餐饮市场环境变化风险;不可抗力风险。