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全聚德2014年年报点评:经营企稳,改革初见成效,O2O或带来惊喜

发布时间:2015-03-23    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

全聚德(002186)公告2014年度营收18.46亿(-2.96%),归母净利1.26亿(+14.04%),合EPS0.42元(+9.1%)公司拟每10股派发现金红利2.02元,不送红股,不转增股本。

点评:小幅低于预期(预测值0.43元)。营收下降主要来自:1)接待宾客704.61万(-3.55%);2)人均消费同比下降2.42%;净利增长主要来自经营效率的提升和财务费用大幅下降,餐饮毛利率+1.635,管理费用-7.78%,财务费用-17.13%,以及投资收益同比增59.64%(1000万)。

餐饮业进入新常态,公司聚焦宴请市场,试水O2O新模式度过低谷期。餐饮业务小幅下滑,开始企稳,营收13.6亿(-3.87%),商品销售增长放缓,实现营收4.46亿(+0.10%);公司“餐饮+食品”双轮驱动模式已经成熟,餐饮14年上线在线服务平台,实现线上店面O2O新模式;商品销售同样积极拓展电子商务平台销售渠。

异地直营门店亏损减少,母公司营收下滑,三家老字号门店仍是餐饮业务业绩主要来源。16家餐饮子公司加3家老字号饭店14年亏损1795万元(13年亏3010万),母公司餐饮收入占比接近7成,三家老门店依然是核心。

中高端消费市场低迷,餐饮业大众消费转型,公司扩张速度放缓。14年新增门店1家,其中,直营店0家(13年1家),加盟店2家(13年8家),关闭1家丰泽园;15年计划新开直营店4家,加盟店4-6家,实施店铺小型化、菜品精简化战略,聚焦“宴请”市场。

商品销售增长放缓,O2O模式值得期待。商品销售成为近4年来业绩的主要驱动力,近两年净利贡献占比超5成,15年公司将继续推进O2O布局,实现商品跨地域销售。

盈利预测及投资评级:我们预计15-17年EPS分别0.51/0.60/0.72元,引入战略投资者和特劳特咨询后,14年经营效率明显改善,随着公司转型不断推进,内部激励到位、管理改善,直营门店的利润还有很大的提升空间,或带来惊喜,同时看好公司“品牌+资本”的发展道路,聚焦“宴请”市场,开展O2O新模式,以及国企改革预期等,维持“增持”评级。

风险提示:食品安全风险;转型效果不及预期等。

申请时请注明股票名称