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全聚德:国企改革+市场转型,经营效率改善可期

发布时间:2015-03-25    研究机构:国泰君安证券

2014年业绩平稳增长。①公司调整经营策略,以宴请市场为切入点加大对大众消费市场的倾斜,有望在2015 年扭转收入下滑的趋势;②引入战略投资者有利于公司在国企改革、品牌运营、管理效率等多方面改善,提升公司的收入增速和盈利水平;③募投项目发力食品加工业,支撑老字号品牌有力向外延伸。未来公司品牌价值会伴随国企改革和市场转型逐步释放。预计2015/16/17 年EPS 分别为0.46/0.50/0.59 元,考虑到公司机制改善仍存在较大空间,结合绝对估值方法给公司目标价26 元,首次覆盖给予增持评级。

业绩符合预期。公司2014 年营收18.46 亿/-2.96%,归母净利润1.26亿/+14.04%,扣非净利润1.17 亿/-3.15%,全面摊薄EPS0.41 元。利润分配拟每10 股派发现金红利2.02 元。

餐饮继续调整,利润回升,引进战投促国企改革,加大转型力度,效率提升空间广阔。①餐饮收入13.6 亿/-3.87%,持续下滑,但餐饮成本下降速度更快,利润回升。主要因为新疆天山大酒店撤店,亏损减少。食品收入微幅增长0.10%。②2014 年完成非公开发行募资,引进IDG 与华住集团为战略投资者,未来公司经营效率提升空间大。

③公司以宴请市场为切入点加大对大众消费市场的倾斜,新开店注重店铺小型化、菜品精致化、营销娱乐化、管理简约化,加大了转型力度。公司效率改善和未来增长空间提升。

风险提示:经济环境和政策限制对需求的影响,食品安全风险

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