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全聚德:毛利率同环比已现改善,期待转型布局推进成效

发布时间:2014-11-03    研究机构:银河证券

1.事件

全聚德(002186)发布2014三季报。(1)2014年前三季度营业收入13.94亿元,比去年同期微降0.35%;归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元,比去年同期增加3.00%;扣非净利润为1.20亿元,同比增加3.39%;EPS为0.4178元,同比增加0.99%。(2)三季度营业收入5.23亿元,同比下降4.88%;归属于上市公司股东的净利润5649万元,同比增加1.68%;扣非净利润5717万元,同比增加3.07%;EPS为0.1883元,同比下降4.03%。(3)前三季度经营活动产生的现金流量净额1.96亿元,同比下降24.01%。

2.我们的分析与判断

(一)前三季度营收稳定,盈利符合之前预期

前三季度的营业收入和去年值几乎相同,这其中的主要原因在于全聚德的品牌定位以及市场转型已经逐步落实完成,公司的经营处于稳定期,实际净利润也在之前预期的变动区间。

(二)定向募集资金注入,投资和市场有望更好发展

三季度公司继续推进资本运作,7月份公司向IDG资本管理和华住酒店管理公司定向发行了2500万余股,报告期内收到定向增发的募集资金3.38亿元。此次定向增发引进了战略性投资者,加强了公司的资本运作能力。此外,全聚德的投资策略将会受到IDG国际化投资理念的正面影响,而华住的加入则会让全聚德未来在长三角地区的发展有所倚靠。

(三)全力打造全聚德品牌,市场布局和转型逐步推进

三季度公司继续全力打造全聚德品牌,围绕“宴请,就到全聚德”的宴请市场逐步明确定位。针对长时间来三公政策等对高端餐饮的影响,公司开拓亲民模式,线上销售业务也有了一定的发展。此外,公司在华北地区和长三角地区的扩张计划也在逐步推进中。

3.投资建议

公司将会继续推进品牌和资本的运作,随着定向募集资金的注入,全聚德的食品生产和加工业务预计有较大的增长空间,公司的扩张计划也会对盈利现状起到改善的作用。

由于餐饮行业转型及竞争压力较大,公司转型收入和毛利率的变化尚有一定的不确定性,因此保守预计2014/2015EPS为0.42/0.49元,对应当前PE估值为49/42倍,同时基于北京地区竞争类领域国企资产整合、混改的相关预期,IDG及华住入股后对于投资能力及异地扩展的价值贡献,给予“谨慎推荐”评级。

4.风险提示

餐饮行业的竞争、成本上涨压力、食品生产和加工业务进展低于预期等。

申请时请注明股票名称