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全聚德2014年三季报点评:餐饮毛利率提升,期待转型深化

发布时间:2014-10-31    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2014年三季报,报告期内,公司实现营业收入13.95亿元,同比下滑0.4%,实现归属净利润1.21亿元,同比增长3.0%。三季度,公司实现营业收入5.23亿元,同比下滑4.9%,实现归属净利润0.56亿元,同比增长1.7%。

点评:

子公司拖累整体收入表现。三季度公司收入同比下滑4.9%,整体呈缓慢复苏态势。三季度整体收入增速近年来首次低于母公司(-1.5%),包括餐饮直营店和食品业务在内子公司收入表现一般。

三季度餐饮业务毛利率提升是亮点。母公司口径毛利率近期以来首次同比提升,三季度人均消费已与去年持平,好于上半年。

引入战投开启品牌转型、国企改革是公司未来看点。(1)IDG 和华住的引进提振公司未来盈利预期。公司开展O2O 新模式,着力营销,同时聚焦宴请市场,品牌转型正逐步推进;(2)大股东被列为背景首批市属国企改革试点(北京商报),未来改革力度或加大。

盈利预测与投资建议

预计2014-2016年全聚德(002186)全面摊薄后的EPS 分别为0.43元(+20%)、0.56元(+31%)、0.69元(+22%);14年利润正常化及餐饮业务的恢复,带来了利润的高增长,15-16年若公司内部激励到位、管理改善,直营门店的利润还有很大的提升空间,或带来惊喜。

风险提示:食品安全问题,人工、原材料等成本上涨超预期

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