全聚德(002186.CN)

全聚德:百年名企重定位再出发

时间:14-03-12 00:00    来源:西南证券

投资要点

事件:全聚德(002186)(002186)2013年,公司实现营业收入190,236.26万元,同比下降2.13%。实现归属于上市公司股东的净利润11,006.38万元,同比下降27.62%。每股收益0.39元。公司拟每10股派发现金2.2元(含税)。

多因素致使利润降幅高于营收降幅。13年的各种突发事件对全聚德影响较大,公司积极应对,三季度明显好转。但四季度营收与利润相关较大。据了解,营收增长正常,利润水平下降主要有几方面非经常性因素:一是四季度集中计提了年终的奖金和福利的支出,且总额同比有一定幅度增长;二是公司四季度重组了新疆全聚德,剥离了天山大饭店,重组过程中发生相关资产处置损失和人员安置费支出,使得该公司全年净利润同比下降267.93%;三是四季度支付了一半咨询费用(合计1000万)。

食品销售同比增长9.57%成亮点:13年公司公司餐饮收入同比下降5.64%,商品销售营收445.46百万元,占主营业务收入合计23.94%,同比增加2.61个百分点。截至2013年底,共有10家专卖店、58家专卖柜(含丰泽园专柜)。天猫全聚德官方旗舰店全年实现销售收入1323.7万元,同比增长17%。面对月饼消费市场的新变化,精减月饼礼盒,中秋月饼更为实惠亲民;实现发货额近7000万元,产销比整体达到了97%。

多看点带领业绩好转。一是引进战略投资者,品牌再定位。13年定增引进IDG资本、华住酒店,募集资金共计3.5亿元。同时,聘请特劳特公司进行全聚德品牌战略定位,聚焦“中华第一烤鸭店”,重整北京市场,开拓华东地区特别是“长三角”市场;对业务、资金、连锁经营等方面进行调整,构建更加清晰的商业模式。二是探索外延扩张新方式,连锁发展稳步推进。13年,公司新开全聚德品牌企业10家。三是深化结构调整,优化食品工业发展。四是调整转型,拓展理性消费餐饮市场。五是线上线下齐推进:13年9月16日全聚德顾客服务中心开始运行,在线服务平台于2013年底、2014年初上线,运行在线订餐、订座、食品销售,增加了销售渠道;同时,全新客户关系管理系统(CRM)在各直营餐饮企业上线运行等。

估值与评级:预测公司14、15年EPS分别为0.51元和0.6元。对应动态PE为37.92X和32.24X元。维持“增持”评级。