全聚德(002186.CN)

全聚德:三季度业绩超预期,收入增速转正,费用控制显成效

时间:13-11-01 00:00    来源:兴业证券

事件:

全聚德(002186)(002186)公布2013年三季报,报告期实现营业收入14亿元,同比下降3.59%;归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比下降13.47%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.16亿元,同比下降11.61%。前三季度实现每股收益0.5728元(全面摊薄每股收益为0.414元)。

其中,第三季度实现营收5.49亿元,同比增1.32%;单季归属上市公司股东净利润5555万元,同比增22.01%。

公司预计:2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-40%——-10%,即9123.25万元-13684.88万元。

点评:

公司第三季度营业收入同比增长1.32%,符合前期调研情况,归属于上市公司净利润同比增长22.01%,大超预期,超预期的主要原因为:1,有效所得税率下降,公司2013Q3有效所得税税率为21.12%,而去年同期为27.35%;2,管理费用率下降,公司2013Q3管理费用率较去年同期下降1.3%。

Q3单季营业收入已恢复同比增长,最坏情况已过,品牌优势明显。公司在一季度受国家严控“三公”消费影响,二季度受北京爆发禽流感严重冲击后,第三度营业收入同比恢复增长1.32%,表明公司最坏情况已经过去。公司在全国餐饮行业低迷,限额以上餐饮行业营业收入同比下降的情况下恢复增长,显示了老字号的品牌优势。

管理费用继续下降,预期未来公司治理将持续改善。公司近期管理费用率管控良好,2013Q3管理费用率同比下降1.3%,管理费用额则同比显著下降9.8%,表明公司改善经营的意愿以及公司近期追求的管理创新,精简岗位等措施逐渐显现作用。

公司业绩未来看点:1、募集资金3.5亿元,分别投入食品加工和正餐业务,双轮驱动老字号焕发青春。公司于9月公告,计划融资不超过3.5亿元,募集资金将主要用于食品加工业务、中央厨房建设、前门店二期工程、上海门店以及食品销售网点建设等。食品加工和正餐业务共同发展,双轮驱动老字号焕发青春。

扩建产能打开食品业务产能瓶颈,网点建设利于销售规模快速增长,生产+销售两方面促进食品业务持续快速发展。食品业务子公司三元金星和仿膳食品净利润维持多年同比30-50%快速增长,2012年下半年开始增速趋缓,主要受制于产能供给不足。三元金星熟食车间建设项目总建筑面积约18500平方米,主要建筑设施为熟食加工车间、办公辅助综合楼、地下贮藏库及制冷和配电保障设施。仿膳食品生产基地建设项目总建筑面积9000平方米,扩建仿膳糕点、仿膳酱类、速冻产品、方便食品、主食厨房等产品的生产线及配套设施和厂房。开设50家“京点食品”专卖店,扩大食品业务销售直营渠道,深化品牌建设。扩建产能+建设销售网点从生产和销售两方面促进食品业务快速发展。

建设中央厨房,新建上海门店成立华东区域公司,为长期规模扩张打牢基础。

公司2007年11月上市以后,经过了5年的快速发展,营业收入从2007年的9.2亿元至2012年的19.4亿元,净利润从2007年6800万元至2012年的1.7亿元,已经成为主营业务在中国大陆规模最大的正餐上市公司(A股、H股和台湾股市)。新建上海门店成立区域公司为公司试水异地扩张新模式,如若成功将打开未来异地扩张进程。建设中央厨房为已有正餐公司规模效应的必经之路,目前全聚德已经在北京拥有20家直营门店(包括仿膳,丰泽园和四川饭店)以及多家加盟店,中央厨房将提高运作效率,降低成本,为未来餐饮业务的区域扩张提供后勤支持提供模板。

前门店二期扩建,面向旅游客源,提升优质资产盈利能力。前门店地处北京著名旅游景点,为公司目前盈利能力最强的门店之一。在受到国家严控“三公“销售冲击下,公司6-9月份餐饮业务营业收入基本能够实现同比持平,主要系前门店等优质门店营业收入同比增长所致。目前,前门店餐位处于供不应求状态,二期扩建建筑面积1810平方米,增加餐位数85个,增强店面盈利能力。

我们维持前期观点,预计2013-2015年公司EPS分别为0.42元、0.57元、0.70元。公司利润稳定增长,且正处于转型期,估值有较大提升空间。维持“增持”评级.

风险提示:食品安全风险;仿膳食品和三元金星扩建不能如期实现;人工、原材料和房屋租金成本上涨超预期。