全聚德(002186.CN)

全聚德2013年一季报点评:多业态发展弥补“三公消费”控制负面影响

时间:13-04-27 00:00    来源:东北证券

2013年一季度,公司共实现营业收入44,884.63万元,同比增长0.26%;实现归属于母公司股东的净利润3,746.06万元,同比减少11.30%。实现每股收益0.26元。

2013年一季度,公司期间费用率达到41.03%,比去年同期增加1.50个百分点。其中,销售费用达到12,732.61万元,比去年同期增加846.43万元,销售费用率达到28.37%,比去年同期增加1.82个百分点。

由于人感染H7N9禽流感疫情事件的发生,公司餐饮主业短期受到一定影响。受中央“三公消费”控制影响,公司餐饮企业政务宴请和高端接待业务有所减少。但是,公司主要消费定位大众,已形成了以全聚德(002186)品牌为龙头、多品牌协调发展的态势。餐饮业务依托直营、加盟、“三合一”模式有望实现稳定增长。截止2012年末,公司拥有成员餐饮企业共94家。未来公司计划加快区域市场尤其是华东市场的开发,保证餐饮业务平稳较快发展。公司商品销售业务欲扩大产能,将成为公司未来业绩增长的亮点。公司收购了北京河善贞综合食品有限公司,其近2万平方米土地用以扩建三元金星以及仿膳食品产能。另外,2012年,公司进军团膳业务,已经与美顿公司合资成立了北京全聚德美顿餐饮管理有限责任公司,公司将在其业务形成一定规模时,分步对北京全聚德美顿餐饮管理有限责任公司的股权进行收购,直到最终控股经营管理。公司作为首旅集团餐饮上市平台,未来存在集团优质资源注入的可能。随着公司投资规模的扩大,启动再融资亦存在可能。

盈利预测及投资策略:公司核心竞争力在于显著的品牌优势,拥有完整的产业链,餐饮主业发展稳健,商品销售业务发展迅速,将成为公司业绩增长的亮点。公司未来存在资源整合的预期。我们预计公司2013-2015的EPS分别为1.16元、1.27元和1.40元,公司目前股价31.30元,对应PE27倍、25倍、22倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:原材料及人工成本上涨、食品安全、餐饮业竞争激烈等。