全聚德(002186.CN)

全聚德年报点评:四季度费用升业绩低于预期,期待多品牌多业态协同发展

时间:13-03-27 00:00    来源:西南证券

事件:

公司实现营业收入194,368.95万元,较上年增加14,137.57万元,同比增长7.84%;实现利润总额21,635.30万元,较上年增加2,443.01万元,同比增长12.73%;实现归属于上市公司股东的净利润15,205.42万元,较上年增加2,287.86万元,同比增长17.71%;接待宾客756.54万人次,同比增长1.22%。EPS1.07元。分配预案:每10股派5元转赠10股。

点评:

业绩低于预期四季度费用提升明显

公司主营业务为餐饮服务及食品加工销售,拥有生产北京鸭生、熟制品为主的三元金星公司和以生产面食品、专用调料并配送、销售为主营业务的仿膳食品公司。

公司餐饮收入同比增长7.21%,商品销售同比增长8.83%,公司商品销售占主营业务收入合计21.33%,同比增加0.25个百分点。

我们从公司分季度收入与费用来看,公司12年前三季度总成本占营业总收入在87%-88%,但在四季度,该占比升至97%,主因在于四季度管理和与销售费用占比升至50%以上。

全聚德(002186)烤鸭单品特许稳步推进

2012年,公司新开直营店“全聚德合肥店”1家,收购了“三合一”店“全聚德无锡店”1家;新开全聚德品牌特许连锁企业5家;另外全聚德烤鸭单品特许加盟试点工作平稳推进,目前在北京京伦饭店、河南洛阳餐饮旅游集团所属的3家品牌店和安阳市凤登楼大酒店开始售卖全聚德烤鸭,质量和服务良好。全聚德烤鸭单品特许正在积极探索、稳步推进中。

今后,公司将加强区域公司建设,继续开发上海市场,筹建上海区域管理公司;将着手进行北京地区特许连锁企业重组收购的谈判工作,在完善“三合一”模式的基础上,与优秀的加盟商或其他民营餐饮企业合作;将尝试与优势互补的餐饮品牌公司合作,拓展四川饭店业务。

全力拓展“京点食品”销售渠道

12年公司商品销售占主营业务收入合计21.33%,同比增加0.25个百分点。公司全力拓展“京点食品”销售渠道,2012年新开设了4家“京点食品”专卖店和6家专卖柜,使公司专卖店达到11家(直营9家),专卖柜总数达到54家(含丰泽园专柜);同时公司继续发展网络销售渠道,2012年公司新增3家网络代理商,新开发长期代理商8个;2012年度公司中秋月饼生产销售再创新佳绩,本年公司共推出的19款全聚德、仿膳品牌月饼礼盒,实际发货数量达100万盒,同比增长13%;加大公司肉食品生产基地建设力度,对三元金星公司新建熟食车间生产线改造项目进行方案研究和审批,建成后将扩大生产规模,预计产能实现翻番。

报告期内,公司收购了北京河善贞综合食品有限公司,其近2万平方米土地面积为发展食品工业奠定了基础。

团膳业务:持美顿5%股权拟逐步收购

2012年10月公司参与注册成立了北京全聚德美顿餐饮管理有限责任公司,主要经营团膳业务,补充、完善和丰富了产业链;全聚德美顿注册资本为500万元。公司投资额为25.00万元,持有其5%的股权。公司将在其业务形成一定规模时,分步对北京全聚德美顿餐饮管理有限责任公司的股权进行收购,直到最终控股经营管理。

业绩预测与估值

我们预测公司13.14年EPS分别为1.24元和1.36元。维持“增持”评级。

风险提示

食品安全风险、突发事件风险及市场风险等。