全聚德(002186.CN)

全聚德深度研究报告:主营增速看商品销售,外延扩张华东为重点

时间:13-02-06 00:00    来源:西南证券

12年净利润同比增长18.79%。公司主营餐饮和商品销售,收入来源主要来自北京地区,餐饮业务收入占比80%左右。目前公司发布业绩快报,12年公司实现营业总收入1946.62百万元,同比增长8.01%;归属于上市公司股东的净利润15344.17百万元,同比增长18.79%,基本每股收益1.08元,同比增长18.78%。

北京地区增长稳健,主营增速看商品销售。北京地区是公司的营业收入和利润主产地。北京地区餐饮业务运营稳健,营收增速主要看商品销售业务的增长。仿膳食品和三元金星是公司主要的两个生产基地。12年上半年两公司对合并利润的贡献度共计达到32.93%。仿膳食品已把相邻的30亩地整合过来,奠定了大发展的基础。

外地经营状况好转,外延扩张华东为重点。四五年前外地开的店因为前期投资较大及经营问题,不太理想,目前正在好转。与早期扩张相比,新开直营店在拟选址方面优先选择房屋交付条件较完善的项目,实行轻投资战术,有效缩短开业筹备期、降低前期折旧摊销费用,优先选择前期房租压力较低的项目,新开店培育期已经缩短。

以上海为中心的华东地区是今后的外地扩张重点。

业绩预测与估值。我们预测公司13.14年EPS分别为1.24元和1.36元。公司2月5日收盘价30.06元,对应12、13、14年分别为24.74X、24.24X和22.1X。从近3年PE-BAND和PB-BAND可以看出,全聚德(002186)PE在23.05X和56.05X之间波动,PB在4.34X和7.47X之间波动,目前全聚德PE和PE均处于低端,有估值修复的潜力,给予评级“增持”。