全聚德(002186.CN)

全聚德:食品业务快速增长驱动公司业绩增长

时间:12-10-24 00:00    来源:兴业证券

事件:全聚德(002186)(002186)公布2012年三季报,报告期实现营业收入14.51亿元,同比增长8.45%;实现营业利润1.91亿元,同比增长32.12%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长32.4%。前三季度实现每股收益0.9562元,同比增长32.38%。其中,第三季度实现营收5.42亿,同比增1.2%;单季净利润4335万,同比增22.8%。公司预计:由于今年1-12月累计经营业绩与去年同期相比将稳步增长,2012年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%-40%。

点评:公司业绩符合我们前期预期,食品业务快速增长成为公司业绩增长的最核心动力;部分直营店折旧摊销已基本完毕,使得该部分直营店盈利有所增加;贷款减少致本期较去年同期财务费用支出减少近794.86万元。

三项费用率持续下降,令净利润增速32.12%高于营业收入增速8.45%;其中管理费用率下降显著。三项费用率有去年同期的41.7%下降到39.39%,下降2.31%;其中,管理费用大幅下降2.46%,我们判断直营店收入增长而费用稳定是主因;财务费用继续下降0.66%,主要是因为截至9月末长短期贷款余额较去9100万元,从而本期较去年同期财务费用支出减少近794.86万元。

食品业务快速增长,成为公司业绩增长的最核心动力。公司三季报虽未披露子公司的经营数据,但是明确指出北京全聚德三元金星公司和北京全聚德仿膳食品公司本期较去年同期营业收入增长带动公司归属于上市公司股东的净利润有所增长,符合我们近期深度报告《百年老店焕发青春》的核心观点。

部分直营店折旧和摊销完毕,使得上述直营店盈利有所增加。北京全聚德西翠路店、北京丰泽园学院路店、全聚德重庆店、全聚德长春店等直营店顺利度过培育期,盈利有所增加。

盈利预测和投资建议:我们暂维持对公司的盈利判断不变,预计2012-2014年EPS分别为1.21元、1.43元、1.75元。公司目前动态估值27倍,略高于同行业公司,但鉴于公司未来食品销售业务确定性高速增长,以及筹划多业态发展的股权融资预期,维持“增持”评级,股价回调时是较好介入机会。

风险提示:1、原材料及人工成本上涨对公司采购成本及费用控制产生较大压力;2、新店门店培育期过长;3、食品安全风险。