全聚德(002186.CN)

全聚德:看好未来多品牌扩张,上调评级

时间:12-08-22 00:00    来源:方正证券

投资要点

公司公布2012半年报:2012上半年公司营业收入9.09亿元(YoY 13.26%),净利润8983.35万元(YoY 37.81%),接待宾客359.94万人次(YoY 3.68%),EPS 0.63元。

餐饮业收入增加12.14%:公司上半年餐饮业收入7.24亿元(YoY 12.14%),毛利率59.61%(YoY 0.52%)。截至报告期,公司拥有各品牌29家直营店,加盟店60家,上半年全聚德(002186)沈阳店对外营业,以及完成了全聚德无锡店80%的股权收购;公司高端品牌“全聚德·食王府”在北京全聚德王府井内正式营业;公司全聚德哈尔滨店因租地产权问题正式关闭。 重庆、长春以及杭州子公司转亏为盈:重庆全聚德子公司上半年净利润17.85万元(YoY 136.44%),长春全聚德子公司上半年净利润4.87万元(YoY 106.75%),杭州全聚德子公司上半年净利润14.99万元(YoY 225.41%);青岛、郑州以及沈阳子公司仍处于亏损状态,上半年净利润分别为-121.75万元、-179.72万元、-54.77万元,有待度过培育期。

商品销售业务收入增加20.58%:公司上半年商品销售收入1.57亿元(YoY 20.58%),毛利率35.94%(YoY -1.08%)。北京全聚德仿膳食品公司上半年净利润1662.09万元(YoY 34.33%),北京全聚德三元金星食品公司净利润1557.56万元(YoY 51.11%),分别影响合并净利润的比例达到17%和15.93%。商品销售的增加同时应收账款较上年有较大增长,为5140.18万元(YoY 87.19%)。

费用及成本有上涨趋势:公司上半年的成本费率控制较好,销售费用2.49亿元(上年为2.19亿元);管理费用1.03亿元(上年为1.02亿元);财务费用756万元(上年为1201万元)。餐饮业各项运营成本上涨较大,原材料、水电气费用、房租上升,而且人工成本持续上涨,上半年公司人工成本发生额1,9507万元(YoY 14.14%),成本费用有上涨趋势。

上调至“增持”评级:预计2012-2014年EPS为1.31、1.54、1.85元,对应PE分别为26、22、18倍,公司作为高端特色餐饮企业,综合毛利率保持较高水平,拥有绝对品牌优势,看好公司未来多品牌扩张前景,上调评级至“增持”。

风险提示:食品安全问题,经营风险等。