全聚德(002186.CN)

全聚德2012年中报点评:餐饮和食品并重发展格局初具雏形

时间:12-08-22 00:00    来源:安信证券

中期EPS0.64元,符合业务快报预期。报告期内,公司实现营业收入9.1亿元,同比增长13.3%;实现净利润8993万元,同比增长37.8%;扣除非经常性损益的净利润8642万元,同比增长32.5%。中期每股收益0.64元,符合业务快报预期。

品牌食品市场化布局初具成效。根据五年发展规划,依托全聚德(002186)仿膳食品有限责任公司和全聚德三元金星食品有限责任公司两大食品生产基地以及老字号品牌集聚优势,公司积极推进食品产业化布局。报告期内,两大食品生产基地均加大了新产品研发力度,继续面向旅游、休闲餐饮、大众餐桌市场开发糕点、面点、鸭系列休闲小食品、家常饼、风味酱以及卤味类熟食品,同时加大销售渠道扩张,全年确保开设10家“京点食品”店。上半年,仿膳食品实现净利润1662万元,同比增长34.3%;三元金星食品实现净利润1558万元,同比增长51.1%。

餐饮业务按计划稳步扩张。上半年,公司依次完成全聚德无锡店80%股权收购;定位高端的首家“全聚德·食王店”在北京王府井开业;直营店全聚德沈阳店5月1日开业。近年来,公司餐饮业务依托直营、加盟、“三合一”模式实现稳定增长,计划每年新增一到两家直营门店、三家加盟店,收购一到两家“三合一”模式连锁店,保证餐饮业务平稳增长。

调高评级至“买入-B”,6个月目标价36元。通过推动品牌食品市场化布局,全聚德形成餐饮和食品并重的发展格局,未来增长稳定且存在首旅集团餐饮资产注入预期,小幅上调公司2012~2014年EPS分别至1.19元、1.44元、1.70元,当前股价对应动态市盈率29X、24、20X,估值处于行业中端。考虑到公司品牌食品业务的增长空间以及首旅集团旗下餐饮资产注入预期,上调评级至“买入-B”,6个月目标价36元,对应2012年30xPE。

风险提示:集团资产整合进入低于预期;食品安全;原料和人工成本上涨